實施居民階梯電價短期對電網收入增厚作用有限，長期效用會提升。

　　10月9日，國家發展和改革委員會(下稱國家發改委)公布《關于居民生活用電實行階梯電價的指導意見(征求意見稿)》，并于10月9日-21日通過媒體向社會各界征求意見。

　　我們認為， 實施居民階梯電價短期對電網收入增厚作用有限，長期效用會提升。1)我國年用電量約3.6億-4億kwh，居民用電占13%左右。由于居民電價比工業電價低，電網收入中來自居民用電的比例要小于13%。2)階梯電價中，超過基準電量的部分才征收較高電價，基準電量部分的電價保持穩定。3)電力消費水平和收入水平高度相關。我國居民用電一直保持年均10%以上增長，未來居民用電在我國電力消費結構中占比將逐步提升。4)伴隨整體用電水平的提升，長期內，階梯電價間的差異會增大。

　　此外，實施居民階梯電價有助于推動電網加快相關設備投入、確保脫硫加價的落實，以及增強電企投資能力。實行階梯電價后電網企業增加的收入，主要用于彌補脫硫成本增加(火電企業安裝脫硫裝置，上網電價增加0.015元/kwh)、居民用戶電表改造和彌補發電企業燃料成本上漲等項支出。階梯電價的實施將促進電網加快推動“一戶一表”的城網改造工作，電網現金流的改善也有助于確保脫硫加價的落實。

　　【投資建議】

　　我們認為，居民階梯電價政策的實施：1)將直接推動電網加快“一戶一表”的落實，對相關電表制造企業(如科陸電子(29.15,-3.24,-10.00%)、許繼電氣(31.50,-0.20,-0.63%))是利好(華創證券認為，目前國內用戶采用的還是傳統的機械電表，無法滿足階梯電價的需求，因此目前部分省市，如湖北省已經開始定期分批免費為用戶更換智能電表，這無疑將帶來智能電表行業需求的井噴。從目前的人口推算，預計市場總容量高達300億元)；2) 實行階梯電價后，脫硫加價將進一步得到充分保障，對發電商間接利好，但作用有限；3)伴隨電力企業現金流改善，企業投資能力增強，有助于推動脫硝電價政策的出臺，若脫硝政策落實，相關電企(九龍電力(16.01,-1.08,-6.32%)、龍源技術(103.000,-2.00,-1.90%))盈利有望超預期，建議投資者密切關注。